又一家半导体厂商IPO被否,银河微电5大问题成上市掣肘

12月4日，证监会发审委迎来了3家首发上会的企业，其中上海威派格智慧水务股份有限公司、四川金时科技股份有限公司获通过，唯一一家半导体企业——常州银河世纪微电子股份有限公司（银河微电）上会遗憾被否。

对于银河微电上会被否，发审委提出五大询问问题，包括在银河控股收购富力集团重大资产重组中，是否构成重大违法行为；报告期发行人收入增幅与扣非净利润增幅不匹配，发行人主营业务毛利率低于同行业平均水平；发行人系国内半导体分立器件细分行业的专业供应商，而芯片是半导体分立器件的核心部件等问题，质疑银河微电是否存在对外购核心技术或产品、部件依赖的情形，是否存在影响公司持续盈利能力的重大不利情形或风险；招股说明书披露，发行人存在无真实交易背景的银行借款受托支付情形，同时，发行人存在向子公司开具银行承兑汇票的情形；报告期各期发行人向关联方华海诚科采购金额占当期同类材料采购总额的比例均超过40%。

今年以来，由于诸多因素，不少半导体厂商IPO上会相继被否，除了银河微电，还包括晶丰明源、明微电子、安联锐视等，今年证监会的第17届发审委也被称为史上最严发审委。不过，日前，证监会将第十八届发审委候选人名单进行了公示，第17届发审委任期进入收尾阶段，新一届发审委即将上任。

募资3.1亿元，分立器件技改项目落空

据招股书披露，银河微电拟在创业板发行不超过 3,193.34 万股，发行后总股本不超过12,773.34万股，保荐机构为中信建投证券。

据悉，银河微电主营业务覆盖各类二极管、三极管、桥式整流器等半导体分立器件的研发设计、芯片制造、封装测试、销售及技术服务。公司产品广泛应用于家用电器、电源及充电器、绿色照明、网络与通信、汽车电子、智能电表及仪器等领域。截至2018年4月，银河微电拥有有效专利162项，其中发明专利20项。

银河微电募集资金到位扣除发行费用后将用于下列项目的投资建设：

银河微电表示，上述项目达产后，公司的桥式整流器、功率二极管产能将增加 13.60 亿只/年，贴片二极管、三极管产能将增加 15 亿只/年。公司能够实现品质管控的进一步提升，增强公司的研发能力，进而提高产品质量、降低经营成本、提升公司盈利能力和市场竞争力。

主营产品生命周期短，毛利下降

招股书披露，2015-2017年，银河微电实现营业收入分别为6.1亿元、5.4亿元、5.2亿元，扣非后归属于母公司股东的净利润为5357万元、4434万元、3975万元。

从上图可知，银河微电主营半导体二极管、半导体三极管和桥式整流器等产品，且主营业务占总营收98%以上。但随着整机产品的集成度提高和生产制造方式的改变，部分分立器件可能被集成化产品所替代，部分直插产品可能被贴片产品所取代，这将会直接影响到银河微电传统市场的需求。

银河微电在招股书上指出，公司不断与下游行业的知名企业和国外大型公司建立稳定的供销关系。公司主要产品持续更新，以适应终端市场的新产品需求，并不断调整和淘汰落后产能，以保持主要产品处于生命周期的上升阶段。

值得注意的是，银河微电收入的增长主要来源于轴向产品以外的贴片及其他产品，但由于终端产品如 LED 灯具、3C 产品的价格不断下降，客户对公司产品也有一定的降价要求。

外销增长或放缓，应收账款、存货高

招股书还披露，银河微电报告期内实现的主营业务收入中，内销收入分别为 3.87亿元、 3.86亿元和 4.36亿元，外销收入分别为 1.34亿元、1.54亿元和 1.66亿元，外销收入增速快于内销收入。

此外，银河微电外销收入占主营业务收入比例超过 25%，且2017 年以来美元兑人民币持续贬值，导致银河微电 2017 年产生了 611 万元汇兑损失。

银河微电指出，公司出口收入增长的主要来源为台湾客户，台湾已形成了实力雄厚的半导体产业集群，产品产业链完善、封装工艺精良，存在一定的替代风险。因此，公司外销收入的持续增长存在一定程度的不确定性，如因出口地的政策变化、市场竞争、合规风险等因素造成公司出口规模增速放缓，将对公司的经营业绩产生一定影响。

据招股书得知，银河微电报告期各期末应收账款余额分别为1.4亿元、1.5亿元和1.6亿元；存货账面价值分别为 6336万元、6826万元和7718万元，占流动资产的比重分别为 21.42%、19.47%和 19.29%，占公司总资产比例分别为 12.09%、11.80%和 12.30%。存货余额高且逐期增加。鉴于此，银河微电还可能出现坏账和存货减值风险。

不过，值得提及的是，报告期内2015年-2017年银河微电的净利润分别为4186万元、4609万元、5462万元，达到传闻中“主板净利润8000万创业板5000万元”的隐形红线。